An Indonesian Perspective: Realitas di Lapangan

Empat tulisan lalu, setelah bertemu Dr. Sandiaga S. Uno, saya sampai pada kesimpulan berikut: orang Australia mengenal Indonesia lebih baik daripada hampir semua pasar asing lainnya, tetapi memiliki porsi yang lebih kecil di sini daripada hampir semua investor asing lainnya.

Imbal hasil tidak menjelaskannya. Kapabilitas juga tidak menjelaskannya.

Yang tersisa adalah cara kita mencoba masuk.

Maka saya memutuskan memakai pendekatan statistik untuk memahami realitas di lapangan. Setiap perusahaan yang tercatat di bursa Jakarta, ditambah operasi asing besar yang tidak tercatat: 1.021 usaha, 280 di antaranya memiliki pemegang saham asing dengan porsi 10% atau lebih. Itulah sampelnya.

Pertama, apa yang diizinkan hukum. Peraturan Presiden (Perpres) 10/2021 menggantikan Daftar Negatif Investasi yang lama dengan Daftar Positif Investasi, dan ketentuan bawaannya menjadi 100% kepemilikan asing kecuali bidang usaha tertentu dibatasi. Manufaktur, konstruksi, telekomunikasi, ketenagalistrikan, ritel, properti dan perhotelan semuanya terbuka.

Sekarang temuannya.

184 dari 280 memiliki pemegang saham strategis Indonesia. Itu berarti 66%.

Di kategori yang secara hukum boleh dimiliki asing sepenuhnya, 67% tetap menggandeng mitra lokal.

Lalu kami menelusuri tanggal 240 entri dari siaran pers dan laporan para investor sendiri, yang menunjukkan kapan setiap pemegang saham masuk dan setiap perubahan sesudahnya. Ada tiga pola:

1. Perbankan masuk lalu memperbesar porsi. MUFG menaikkan kepemilikannya di Danamon dari 19,9% menjadi 94% dalam waktu kurang dari setahun. Kasikorn naik dari 10% ke 85%, Kookmin dari 22% ke 67%. Di perbankan, posisi minoritas hanyalah ruang tunggu.
2. Pabrik dibeli sekali lalu dipertahankan. Unilever, Merck dan Toyota masuk sebagai pemegang saham mayoritas puluhan tahun lalu dan masih mempertahankannya. Ketika porsi turun, itu adalah keputusan, bukan aturan: BlueScope memangkas separuh kepemilikannya di Cilegon untuk menggandeng Nippon Steel.
3. Ketika izinnya milik Indonesia, pihak asing akhirnya menjadi mitra junior. Telekom Malaysia membangun XL hingga 60% dan keluar dari merger tahun ini dengan 34,7%. Singtel memegang 35% Telkomsel sejak 2002.

Australia memiliki sembilan posisi di antara 280 tersebut. Lima di antaranya berdampingan dengan pemegang saham Indonesia, tingkat yang sama dengan sampel. Namun hanya tiga yang merupakan modal Australia atas namanya sendiri: saham bank yang sedang dijual, tambang nikel di dalam kawasan industri Tiongkok, dan sebuah kepemilikan di sektor farmasi. Di Hu'u, entitas Australia adalah kendaraan investasi Vale, dan Thiess tunduk pada Madrid. Sisanya adalah saham minoritas yang berdampingan dengan operator Jepang, Tiongkok atau Malaysia, yang menjalankan bisnisnya.

Dua catatan. Sampel ini membuktikan struktur kepemilikan, bukan kendali operasional, dan condong ke perusahaan tercatat, karena merekalah yang menyampaikan laporan.

Kesimpulan utama: Minimnya penanaman modal asing langsung tidak bisa disalahkan pada aturan. Bermitra dengan pelaku usaha lokal jelas merupakan kekuatan yang dominan.